Семинары

18.05.2022 ОНЛАЙН-СЕМИНАР "Прикладная статистика и моделирование реальных процессов"

18 мая 2022 года, в среду, начало в 17 часов.

Заседание семинара проводится в формате ZOOM–конференции

Ссылка для входа в ZOOM конференцию:
Научный семинар "Прикладная статистика и моделирование реальных процессов" 
Время: 18 мая 2022 17:00 Москва
Подключиться к конференции Zoom
https://us02web.zoom.us/j/83160495707?pwd=dzAvTUxUUlR3czg4dEcrZ2RNOG93dz09
Идентификатор конференции: 885 1326 7301
Код доступа: 224953

Программа заседания:

Долгих София Игоревна, Потанин Богдан Станиславович (НИУ-ВШЭ)

Анализ влияния государственного управления на эффективность российских фирм с учетом эндогенности

Аннотация:

В современной литературе существует несколько точек зрения относительно влияния государственного участия в деятельности компаний на их эффективность. Согласно распространенному мнению, компании с государственным управлением должны быть менее эффективными по финансовым показателям в сравнении с частными.  Это может быть обусловлено, например, тем, что цели государственных компаний могут быть отличны от целей частных, таких, как максимизация прибыли. Статистические свидетельства в пользу данной точки зрения были получены во многих исследованиях, включая, в частности, [Alfaraih, Alanezi, & Almujamed, 2012], [Liljeblom, Maury, & Hörhammer, 2020].

Однако, в ряде работ был получен противоположный результат: компании, управляемые государством, могут демонстрировать лучшие финансовые показатели [Le & Chizema, 2011], [Tran, Nonneman, & Jorissen, 2014],  [Chen, Ghoul, Guedhami, & Nash, 2018] по сравнению с частными. Это может объясняться более высокой устойчивостью компаний с государственным участием в силу доступа к финансовым ресурсам со стороны государства.

Наконец, в ряде исследований были получены свидетельства в пользу немонотонного характера влияния государственного участия. При этом, соответствующее влияние может носить как U-образный [Yu & Wang, 2020], так и перевернутый U-образный [Boubakri, Ghoul, Guedhami, & Megginson, 2018] характер.

Упомянутые выше исследования, как правило, не учитывали возможный эндогенный характер формы собственности. В реальности распределение форм собственности формируется как результат взаимодействия различных агентов в рамках существующей системы взаимоотношений. Например, государство может давать возможность приватизировать фирмы с высокими финансовыми показателями с целью создания «положительного образа» приватизации [Megginson & Netter, 2001] или наоборот — стремиться к сохранению контроля над наиболее эффективными фирмами [Boubakri, Ghoul, Guedhami, & Megginson, 2018]. Отсутствие учета эндогенного характера формы собственности может приводить к несостоятельности оценок классических методов регрессионного анализа, таких как метод наименьших квадратов (МНК), что мотивирует применение альтернативных подходов.

В последние годы в литературе появился ряд исследований, рассматривавших влияние государственного участия на эффективность фирм с учетом эндогенного характера формы собственности. В частности, эндогенность учитывалась в исследованиях, в которых в качестве показателей эффективности рассматривались стоимость компании [Boubakri, Ghoul, Guedhami, & Megginson, 2018], [Lazzarini&Musacchio, 2018], [Yu&Wang, 2020], [Nguyen&Vo, 2020a], [Nguyen&Vo, 2020b], обеспеченность компании денежными средствами [Chen, Ghoul, Guedhami, & Nash, 2018], а также показатель отношения прибыли к стоимости активов (ROA) [Lazzarini&Musacchio, 2018],[Nguyen&Vo, 2020b], [Phi, Taghizadeh-Hesary, Tu, Yoshino, &Kim, 2021]. Для учета неслучайного отбора в число фирм с государственной формой собственности (в том числе по ненаблюдаемым характеристикам, что порождает проблему эндогенности) авторы использовали мэтчинг и метод инструментальных переменных, а также оценивание параметров системы уравнений с помощью двухшаговой процедуры, аналогичной методу Хекмана [Heckman, 1979]. Обратим внимание, в соответствующих исследованиях анализировались данные разных стран, однако, на данных по российским предприятиям до сих пор не было проведено аналогичных исследований. Предлагаемое исследование призвано восполнить соответствующий пробел в отечественной литературе.

В данном исследовании в качестве показателя эффективности рассматривается рентабельность активов (ROA). С целью учета эндогенности формы собственности применяется метод инструментальных переменных и модель с эндогенным бинарным регрессором, ранее использовавшаяся для анализа различных показателей эффективности в работах [Chen, Ghoul, Guedhami, & Nash, 2018], [Boubakri, Ghoul, Guedhami, & Megginson, 2018]. Один из ключевых недостатков данного метода заключается в том, что его оценки могут оказаться несостоятельными при нарушении допущения о совместном нормальном распределении случайных ошибок. С целью преодоления данной проблемы мы предлагаем полупараметрическую модификацию данного метода, за счет комбинации подхода [Gallant & Nychka, 1987]  к аппроксимации распределений с гауссовской копулой, что позволяет одновременно добиться достаточно высокой гибкости при оценивании неизвестной формы распределения и сохранить простоту интерпретации характера связи между аппроксимируемыми распределениями.

Полученные результаты свидетельствуют в пользу необходимости учета эндогенного характера формы собственности, а также говорят о превосходстве предложенного полупараметрического метода над его классическим параметрическим аналогом. Данные результаты мотивируют ослабление допущений об экзогенности формы собственности и совместном нормальном распределении случайных ошибок в будущих исследованиях. Полученные оценки говорят о том, что государственные фирмы менее эффективны чем частные. Однако, поскольку, вероятно, наиболее привлекательные фирмы приватизируются, соответствующий разрыв в эффективности может быть переоценен при отсутствии учета неслучайного отбора в число государственных фирм.

Alfaraih, M., Alanezi, F., & Almujamed, H. (2012). The Influence of Institutional and Government Ownership on Firm Performance: Evidence from Kuwait. International Business Research, 5(10).

Boubakri, N., Ghoul, S., Guedhami, O., & Megginson, W. L. (2018). The market value of government ownership. Journal of Corporate Finance, 50, 44-65.

Chen, R., Ghoul, S., Guedhami, O., & Nash, R. (2018). State Ownership and Corporate Cash Holdings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 53(5), 2293-2334.

Gallant, A., & Nychka, D. (1987). Semi-Nonparametric Maximum Likelihood Estimation. Econometrica, 55(2), 363-390.

Heckman, J. (1979). Sample selection bias as a specification error. Econometrica, 47(1), 153-161.